人民幣國際化和資本金融項目可自由兌換的討論，近兩年來較為熱烈，上海自貿區(qū)設立更將此推上了高潮�？梢灶A見，人民幣匯率波動必將重建內外經(jīng)濟聯(lián)系。中國正在終結歷時20余年的經(jīng)常項目時代，當前處于轉向資本金融項目的十字路口。
彼得·德魯克早在1987年就在《變化中的世界經(jīng)濟》中用數(shù)據(jù)和事實證明，一旦貨幣偏離實體經(jīng)濟，金融與經(jīng)濟“兩張皮”的時代到來，兩者的數(shù)量關系的性質即發(fā)生異變，貨幣交易方程式(MV=PQ)被顛覆。今天，全球經(jīng)濟關系早已從經(jīng)常項目時代邁向資本項目時代。在經(jīng)濟全球化過程中，1997年的亞洲金融危機和2007年的國際金融危機，對德魯克的判斷作了很好的注腳。
中國經(jīng)濟在從封閉走向開放的轉型過程中，GDP增速與對外經(jīng)濟的變動軌跡開始模糊化，開放經(jīng)濟條件下的內外經(jīng)濟聯(lián)動關系更趨復雜化。經(jīng)常項目在中國內外經(jīng)濟關系建立過程中起紐帶作用，十多年間的結構變化，2007年是分水嶺，前5年(2003至2007年)經(jīng)常項目順差占GDP比例從2.8%迅速擴大至10.1%。此后又漸漸降至去年的2.6%。有分析指出，經(jīng)常項目順差收窄，期性因素不是決定性的，投資趨勢性上漲及通過刺激進口等途徑是根本原因。當前，外部失衡的緩解是以內部失衡的加劇為代價的，所以需要審慎看待當前模式的政策成本�？紤]到投資率將會持續(xù)保持高位以及儲蓄率的趨勢性回落，經(jīng)常項目順差即使反彈也仍會維持在基本平衡范圍以內。
考慮到我國趕超型工業(yè)化的模式變遷，有研究指出中國改革與開放前后的內外經(jīng)濟運行，與其他存在對外需和外資雙重需求的發(fā)展中國家不同，重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展模式遺存的高儲蓄率體制使出口導向型工業(yè)化更多表現(xiàn)為對外需拉動的單一需求。中國在總體并不缺乏資金的情況下，隨著政府對加工貿易型FDI的優(yōu)惠力度不斷升級，出現(xiàn)了資本順差帶動貿易順差增長的現(xiàn)象。從財政收支賬戶上可清晰地看到中央和地方財政收入的短期波動，外部經(jīng)濟調整的實現(xiàn)形式是進口商品實施結構性減稅和加快出口退稅。
今年，進出口貿易短期波動，尤其是單月出口低增長和負增長實情，提供了經(jīng)常項目調整的觀察試驗。一些“真實的貿易背景”導致了不真實的需求，成為銀行貿易融資增長的主要載體。而人民幣匯率受“走出去”、“兩率市場化”等政策及供求關系變化影響，或維持震蕩上行趨勢，貶值不易出現(xiàn)。在企業(yè)依靠“低進高出”的差價就能套利，騙取出口補貼和套取出口信貸的情形下，出口與匯率變動關系變得模糊。因而，仍需擠出進口的虛假成分。為此，國家外匯管理局于5月初發(fā)文要求加強外匯資金流入管理，特別是加強對進出口企業(yè)貨物貿易外匯收支的分類管理，加大對存在異�；蚩梢汕闆r企業(yè)的核查力度。海關則進一步加強了對保稅區(qū)進出口貨物的監(jiān)管，同時加大了對保稅區(qū)內注冊物流企業(yè)的資質審核。內擠外壓下，外貿進出口出現(xiàn)“雙降”。
解決經(jīng)濟的內部失衡，羅德里克在開放與本國經(jīng)濟發(fā)展的相互作用機制方面早就提出警示，多數(shù)發(fā)展中國家在制訂貿易政策時只重視開放擴大出口的作用是本末倒置的做法，開放不應取代發(fā)展戰(zhàn)略而只能通過與國內發(fā)展政策的相互配合發(fā)揮作用。解決外部經(jīng)濟發(fā)展失衡，最為關鍵的是推動外貿協(xié)調發(fā)展，促進外貿收支平衡。為了保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，再平衡過程必須包括匯率調整。政府當然可通過干預政策使名義匯率不變，但當干預造成通脹時，實際匯率仍會發(fā)生變動，并強制性調整失衡。因而，對失衡的研究應主要著眼于國內失衡，即一國經(jīng)常賬戶的絕對失衡，側重總供給和總需求等問題，更關注實際匯率變動。一手抓提速增長的內生動力培育，另一手抓進出口貿易管理和國際收支平衡管理。
20世紀90年代后，我國外資占GDP比重始終保持在4%至8%的比重，表面看來外資流入過度是誤判。事實上，僅從流量上判斷恰恰是誤讀，因為引資的顯性和隱形投資補貼，并未歸入外商直接投資的統(tǒng)計范疇。地方政府對外資的過度偏愛，致使外資企業(yè)獲得了超越本土企業(yè)的特殊待遇，借勢獲取高額利潤;在資本賬戶嚴格控制下利潤再投資規(guī)模龐大，占總投資比重長期居高不下，而這并未計入FDI流入的監(jiān)控范圍。筆者以為，要促使外資的流入和流向平衡，需要施展胡蘿卜加大棒的聯(lián)動戰(zhàn)略，才可能消除多重困局。
破除外部失衡，關鍵是利用好外資和外貿發(fā)展平衡工具。長遠之計則是需要從現(xiàn)在開始把握癥結所在，做好內外經(jīng)濟失衡的“摸底”——監(jiān)測與預警。外商直接投資將成為中國經(jīng)濟調整的主要工具變量，而內生動力才是未來內外經(jīng)濟平衡發(fā)展的關鍵。這勢必需要更加重視外資的進出結構和內外結構的優(yōu)化、地區(qū)分布的合理、行業(yè)結構調整以及投資與貿易之間的關系協(xié)調，并力促其在內生失衡破除過程中發(fā)揮重要作用。
對此，全球都在拭目以待，改革與開放下一路狂奔的中國經(jīng)濟是否會以另一種姿態(tài)呈現(xiàn)。