金融危機(jī)的發(fā)生通常伴隨著市場失靈。如果在一個典型的市場中間，就是按一般均衡理論來看的一個資源充分配置的市場，這時候市場所有的東西是可以出清的，無論現(xiàn)貨、期貨，無論當(dāng)期的還是遠(yuǎn)期的，都會有一個市場，都會有一個價(jià)格，都可以結(jié)清。同時也表明任何中介機(jī)構(gòu)是不需要的，金融機(jī)構(gòu)是不需要的。但從現(xiàn)在來看。這種事是不存在的。
第一，市場是不完全的。不完全性的簡單理解，就是任何一個市場都存在外部性。當(dāng)然從另一個角度來講，外部性是可以被市場內(nèi)部化，但是那就需要重建一個市場。第二，要滿足市場可出清這個假定的話，市場應(yīng)該是無摩擦的。然而大家都知道市場是有摩擦的，因?yàn)樾畔⑹遣粚ΨQ的。更何況未來是不確定的，這就是風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)處置風(fēng)險(xiǎn)無外乎是兩種方式，一個是商業(yè)銀行跨式配置方式，另一個就是對沖。
所謂商業(yè)銀行跨式配置的方式，就是通過積累良好的流動性資產(chǎn)把風(fēng)險(xiǎn)化解掉，或者把風(fēng)險(xiǎn)推向未來。2004年以前，中國的銀行基本上是全部破產(chǎn)的。中國銀行業(yè)當(dāng)時的資本充足率在4%左右，但是壞賬水平在20%左右，這就意味著銀行倒閉五遍都還是資不抵債的。為什么依然還活著，那就是大家相信銀行，不斷地有存款進(jìn)入銀行，因此存款流動性是充沛的。于是銀行就用A的錢去還欠B的錢，再用C的錢還欠B的錢，把危機(jī)無限推向未來。在這個危機(jī)后退的過程中，銀行就爭取到了時間，把壞賬縮小，甚至消化掉。
第二種應(yīng)對方式是對沖，把風(fēng)險(xiǎn)分散在市場參與者頭上。風(fēng)險(xiǎn)是服從概率分布的，銀行把大概率事件定為基礎(chǔ)產(chǎn)品，如股票、債券都是大概率的事件。大概率事件完了會有小概率事件，衍生工具就是小概率產(chǎn)品。而所謂的銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理工具，目的就是對沖這種風(fēng)險(xiǎn)的。如果小概率事件完了還有更小的概率事件，那設(shè)計(jì)出來的產(chǎn)品就是衍生加衍生產(chǎn)品�？傊y行通過不斷在市場上買賣衍生產(chǎn)品，就把風(fēng)險(xiǎn)分散在了每一個市場參與者的頭上，這叫跨時點(diǎn)對沖式配置風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)對這種對沖活動參與的多少，于是就出現(xiàn)了兩類完全不同的金融機(jī)構(gòu)，一個是商業(yè)銀行，一個是投資銀行。
然而，雖然有這兩種銀行手段對付未來的不確定性，但這兩種辦法都只是把這些風(fēng)險(xiǎn)從局部處理掉了，而風(fēng)險(xiǎn)仍然在整個系統(tǒng)中間累計(jì)著。當(dāng)它累計(jì)到一定程度時，風(fēng)險(xiǎn)就會爆發(fā)，進(jìn)而出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰。因此，此次金融危機(jī)是系統(tǒng)性崩潰，是由小風(fēng)險(xiǎn)不斷累計(jì)出來，最終導(dǎo)致的系統(tǒng)崩潰。在這種情況下，克服市場失靈只有用另外一種辦法，就是用政府來克服市場失靈，這就是金融監(jiān)管的理由。
