在全國政府性債務審計方案出臺后，各級政府及全額撥款事業(yè)單位為其他單位提供直接或間接擔保的行為已在重點關注之列。但是，相較信托通道受限更小，正在搶占資產(chǎn)管理市場的基金子公司卻仍然青睞這種違規(guī)舉債行為。
此前，由財政擔保的信托等融資方式已多次被監(jiān)管層察覺并下文規(guī)范。今年7月審計工作預啟動以來，資金緊缺的平臺轉(zhuǎn)而通過基金子公司等渠道舉借政府性債務，財政兜底“頂風”頻頻出現(xiàn)。
例如，國泰基金旗下子公司國泰元鑫于8月9日成立的規(guī)模為4億的“廣東中外建項目專項資產(chǎn)管理計劃”，該產(chǎn)品收益率高達10.5%。該計劃以信托貸款的方式發(fā)放給廣東中外公司，用于昆明市320國道的改造，其中風控方式之一便為昆明市官渡區(qū)財政局為此次融資出具承諾函，承諾將其財政收入作為BT項目的還款來源。
此外，應收賬款類信托模式亦出現(xiàn)在基金子公司的資管計劃中。如長安財富發(fā)行的“金湖國資應收債權投資專項資產(chǎn)管理計劃”，該產(chǎn)品于今年7月初成立，計劃募資1.2億，專項資金用于購買其債權后，將用于淮河入江水道金湖段整治工程項目建設這一公益性項目。該產(chǎn)品融資方系當?shù)厝谫Y平臺公司，第一還款源為當?shù)刎斦�，第二還款源為金湖國資。
但是，淮安金湖縣目前的財力形勢并不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，因為土地出讓金大幅下降，金湖縣2012年末的可支配財力為35.54億，較上一年大幅下降14.68億，同比下降三分之一，而2012年主營農(nóng)業(yè)開發(fā)和土地收儲的金湖國資無形資產(chǎn)中土地使用權也呈大幅下降之勢。另一方面，僅金湖國資一家平臺的有息債務從2011年的4.22億躍升至13.14億，同比增加211.37%。
本報記者不完全統(tǒng)計顯示，國泰元鑫、長安財富、銳懿資產(chǎn)、金元惠理等幾家基金子公司近兩個月來發(fā)行多款平臺類產(chǎn)品，融資方大都處于江蘇境內(nèi)，合計融資將近20億元。這些產(chǎn)品收益率大都在10%左右，高于同期成立的集合資金信托平均預期年收益率為8.85%，風控方式大都有“還款納入人大預算”、“財政還款”的表述。
普益財富研究員范杰認為，按照我國《擔保法》，國家機關不得為保證人，因此一切政府擔保在法律意義上都是無效的。
目前，尚不確定此輪債務審計將對基金子公司的業(yè)務造成何種影響，但因為此前監(jiān)管層尚未對基金子公司的平臺業(yè)務做出規(guī)范，亦有市場人士指出，基金子公司將接力信托融資平臺地方債。
值得注意的是，此前一些融資平臺已經(jīng)通過發(fā)行信托產(chǎn)品償還銀行貸款，一輪又一輪的調(diào)控是否會演變成一輪又一輪的接力尚未可知。
2011年，審計署及各地公布債務數(shù)據(jù)之后，監(jiān)管層對融資平臺的信貸采取“降舊控新”的政策，融資平臺通過銀行渠道獲得資金越來越少，只能以信托、銀行理財產(chǎn)品、BT等方式持續(xù)融資。
2012年底，財政部等四部委下發(fā)463號文叫停了“地方政府向融資平臺提供擔保，通過BT、信托公司、財務公司、金融租賃公司等方式舉借政府性債務”的行為。
來自中國信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年2季度基礎產(chǎn)業(yè)類信托增長2790億，增幅環(huán)比減少1882億，增速放緩。中國信托業(yè)協(xié)會專家理事周小明認為，雖然如此，但也應高度警惕政府過度融資背后的風險。
“我們現(xiàn)在已經(jīng)基本不做平臺類業(yè)務了，財政也無法出函擔保，政信類業(yè)務并不好做。”一家北京地區(qū)信托公司相關人士27日對本報記者說。
但是，監(jiān)管層同時放開了基金子公司、保險資管公司等主體設立資產(chǎn)管理計劃。尚未被監(jiān)管和審計方案明文點出的基金子公司呈迅猛發(fā)展之勢。據(jù)耶魯財富網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，目前基金子公司數(shù)量已達40家，自今年5月以來，基金子公司在3個月內(nèi)發(fā)行地方政府平臺類業(yè)務規(guī)模的產(chǎn)品至少達42.8億元。
“基金子公司的資本金比信托公司的少，項目人才都是由資管其他行業(yè)流入，整個行業(yè)的業(yè)務流程和風控體系尚在建設中，迅速發(fā)展之后的風險不容忽視�！鼻笆鲂磐腥耸空J為。
而目前基金子公司資本金最大的為1.25億元，而規(guī)模最大的為400億元左右，杠桿率過百倍，風險更大。一旦專項資產(chǎn)管理計劃出現(xiàn)危機，基金子公司并沒有信托足夠多的自有資金緩釋流動性風險，無法像信托公司一樣保證剛性兌付，從而引發(fā)風險的可能性大增。