日前，產業(yè)并購基金成為業(yè)界關注度較高的業(yè)務板塊。國內外券商爭相布局，此業(yè)務或為券商帶來新的利潤增長點。
大券商先知先覺
據(jù)了解，基于對中國產業(yè)并購基金機會的認可，國外券商已經(jīng)開始積極布局。野村證券于3月份在北京、上海、深圳等多地調研摸底，和多家機構進行磋商。野村證券準備先期在上海成立相關咨詢類公司，以和國內機構合作的方式，為野村證券參與到中國并購產業(yè)基金行業(yè)做鋪墊。據(jù)了解，去年日本全國上市公司僅不到30家，其國內資本市場增量機會已很稀少，而同期中國單個年度IPO數(shù)量是其十倍左右，未上市項目更是數(shù)量龐大。因此其將目光集中到鄰近的中國市場。
國內券商對此領域也早已積極關注。日前國內一家大型券商已經(jīng)初步獲得批準，成立并購產業(yè)基金，其初步規(guī)模在百億元人民幣左右。若試點得以推廣，這對于國內多數(shù)市值在幾百億左右的券商，此業(yè)務將對行業(yè)的投行業(yè)務存在較大影響，券商新增業(yè)務擴張不容忽視。
產業(yè)并購基金存大機會
之所以國內外券商不約而同開始布局產業(yè)并購基金，是有其趨勢性原因的。券商的投行業(yè)務，承銷上市的模式只是關注到了目前能上市的存量部分。而更多的增量業(yè)務，比如多數(shù)不能上市的項目，其實是一個很大的蛋糕。而這塊蛋糕到現(xiàn)在依然沒有開始進入行業(yè)的主流業(yè)務范圍，只有少數(shù)先期預見到了這一點的券商提早開始布局。
“從私募股權投資領域來看，去年活躍的產業(yè)基金超過1000家，每家平均2到3個基金，加上從2007年以來投資的項目，存量基金數(shù)量龐大。而目前中小板和創(chuàng)業(yè)板每年僅上市300家左右的公司。按照此速度，巨大的存量PE基金被市場完全消化，實現(xiàn)最終上市或者退出，預計要到2020年才能完成�！蹦炒笮退侥脊蓹嗷鹑耸糠治稣J為。這樣一來，不能上市的PE基金面臨著資產管理、退出等諸多問題。而這正是野村和國內一些券商看到的巨大行業(yè)機會。該行業(yè)將面臨洗牌和并購重組機會，個別大券商已經(jīng)走在了前面。預計第一批券商先行試點后，后續(xù)券商會跟進并購產業(yè)基金。
從國外經(jīng)驗看，產業(yè)并購基金的成行，不僅需要的是先知先覺。多樣化的融資手段和收費模式，較成熟的投資者，良好的產業(yè)整合能力，以及多樣化的退出方式等都是必不可少的。
融資和收費需多樣化
“券商作為市場各方的聯(lián)結者，開展這項業(yè)務，首先要考慮比較多樣化的融資方式，這樣才能保證券商交易成本的降低�！币晃蝗倘耸糠治稣J為。國外并購市場并購成功率較高的一個重要因素在于投行等中介機構為交易雙方提供了較多的融資方式，大大降低了并購主體開展并購的交易成本。目前國外并購的融資方式主要包括了并購主體發(fā)行高風險債券、設立并購基金、投資銀行等金融機構為并購企業(yè)提供過橋貸款等，而目前國內則尚未形成此類金融服務或金融產品。
“另一方面，并購業(yè)務收費模式多元化也是券商做大此業(yè)務的動力。國外投行針對并購業(yè)務設計了較為成熟的、極具激勵效用的收費模式，相比之下國內長期以來由于并購業(yè)務沒有新增資金，并購雙方對于財務顧問費用的支付能力和意愿都不高，導致并購業(yè)務對投行來說投入產出比較低，投行不愿投入太多的人力物力從事并購，進而影響到投行并購業(yè)務的服務質量，形成惡性循環(huán)�！比倘耸恐赋�。
需著力培育產業(yè)整合能力
券商從事此項并購業(yè)務，良好產業(yè)整合能力必不可少。因此，并購基金投資方式應與自身的行業(yè)整合能力相匹配。對于行業(yè)龍頭或行業(yè)龍頭與金融機構合作建立的并購基金，以及有行業(yè)整合能力的并購基金，應充分利用控制權最大限度地增加標的公司的價值；對于僅有資本市場融資渠道優(yōu)勢的并購基金，應以行業(yè)龍頭領投、并購基金參投的形式為主。
“國內事實上已經(jīng)為這種類型的并購基金模式打下了基礎，只是他們目前依然沒有開始走向這個方向，而且做這些事的是上市公司而非券商�！币晃籔E機構人士分析認為，目前康佳等上市公司，以自身產業(yè)鏈整合為目的的私募股權投資，其實為以后的并購產業(yè)基金已經(jīng)打開了一條產業(yè)化的渠道。他們只需要在自身所在的行業(yè)內整合，發(fā)揮自身優(yōu)勢進行相應的并購和資產管理，或許就可取得意想不到的成果。