馬年春節(jié)開市以來(lái)，地緣局勢(shì)波動(dòng)以及國(guó)際油價(jià)持續(xù)上攻，提升了全球市場(chǎng)避險(xiǎn)需求，以石油、稀土、有色金屬、黃金等為代表的資源主題ETF表現(xiàn)突出，多只ETF迎來(lái)億元級(jí)資金流入。展望后市，機(jī)構(gòu)對(duì)油氣、有色、貴金屬等大宗商品板塊普遍持“周期重估、結(jié)構(gòu)分化”的看多態(tài)度，但同樣需警惕短期高位波動(dòng)態(tài)勢(shì)。
資源類ETF領(lǐng)跑市場(chǎng)
Wind數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后至今，多只資源主題ETF漲幅居前。油氣方面，匯添富中證油氣資源ETF、銀華中證油氣資源ETF、博時(shí)中證油氣資源ETF已漲逾9%；國(guó)泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF、華泰柏瑞中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF漲逾8%。稀有金屬方面，華富、嘉實(shí)、廣發(fā)、工銀基金旗下中證稀有金屬主題ETF漲逾8.4%。此外，泰康、招商、國(guó)泰、景順長(zhǎng)城等基金旗下的中證有色金屬礦業(yè)主題ETF漲逾7.5%。
與此同時(shí)，以油氣為代表的多只資源類ETF份額明顯增長(zhǎng)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2月25日收盤，全市場(chǎng)10只油氣ETF開市以來(lái)規(guī)模均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中國(guó)泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF最新規(guī)模增逾3.84億元，鵬華國(guó)證石油天然氣ETF規(guī)模增逾1.40億元。
國(guó)金證券認(rèn)為，原油市場(chǎng)已轉(zhuǎn)變?yōu)橛傻鼐壘謩?shì)風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月內(nèi)，原油價(jià)格出現(xiàn)高波動(dòng)將不可避免。若短期原油價(jià)格因地緣問(wèn)題繼續(xù)上行，建議關(guān)注擁有油氣資源的上游企業(yè)以及長(zhǎng)期受益于行業(yè)高景氣度的海上油氣服務(wù)工程板塊。此外，油價(jià)上漲可能帶動(dòng)化工品漲價(jià)預(yù)期，若地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，則相關(guān)行業(yè)成本壓力有望下降，考慮到國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向有利于化工產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期格局優(yōu)化和高質(zhì)量發(fā)展，建議長(zhǎng)期關(guān)注中下游化工龍頭企業(yè)。
對(duì)于資源品領(lǐng)域，中歐資源精選混合基金經(jīng)理葉培培表示，未來(lái)一年看好以下兩方面：一是降息帶來(lái)的美元計(jì)價(jià)商品的價(jià)格抬升，以金、銅、鋁尤為突出；二是外需暴露度高、新動(dòng)能（儲(chǔ)能和AI基建）暴露度高的品種景氣佳，以銅、鋁、碳酸鋰較為突出；此外，小金屬中鎢、鈷的供需缺口確定性較高。
中信建投證券投資策略分析師夏凡捷表示，目前有色金屬行業(yè)2025年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告向好率最高，關(guān)注后續(xù)景氣行情向能化和機(jī)械板塊傳導(dǎo)擴(kuò)散。隨著貨幣寬松繼續(xù)演繹，資金會(huì)從前期的金融系統(tǒng)逐步轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，有色、化工、機(jī)械和消費(fèi)板塊有望先后受益。
多只黃金ETF規(guī)模大增
貴金屬領(lǐng)域方面，自春節(jié)假期過(guò)后，經(jīng)歷了“過(guò)山車”行情的黃金、白銀價(jià)格恢復(fù)漲勢(shì)。2月25日，國(guó)際金價(jià)盤中觸及5200美元/盎司；國(guó)際白銀價(jià)格突破90美元/盎司。不過(guò)，因獲利了結(jié)和美元走強(qiáng)，金價(jià)隨后迎來(lái)壓力，市場(chǎng)正等待美國(guó)關(guān)稅計(jì)劃的明朗化以及地緣政治局勢(shì)的進(jìn)展。
與此同時(shí)，市場(chǎng)多只黃金ETF規(guī)模迎來(lái)大增。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，春節(jié)開市以來(lái)，華安基金旗下黃金ETF規(guī)模已增逾43億元，位列全ETF之首。博時(shí)、國(guó)泰、易方達(dá)基金旗下黃金ETF最新規(guī)模增長(zhǎng)也均在10億元以上。
值得注意的是，上海黃金交易所于2月24日再度對(duì)部分黃金、白銀合約交易保證金水平和漲跌停板比例進(jìn)行調(diào)整，并提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位，理性投資。今年以來(lái)，上海黃金交易所已多次調(diào)整黃金、白銀部分合約保證金水平和漲跌停板。
從中長(zhǎng)期視角看，受地緣政治不確定性帶來(lái)的避險(xiǎn)需求以及各國(guó)央行大舉增持黃金的需求驅(qū)動(dòng)，機(jī)構(gòu)仍普遍看好黃金市場(chǎng)漲勢(shì)。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)瞿瑞表示，國(guó)際金價(jià)近期突破5200美元/盎司關(guān)口，創(chuàng)下三周以來(lái)新高，主要是源于美國(guó)關(guān)稅風(fēng)波再起、貿(mào)易政策不確定性加劇，以及美國(guó)與伊朗地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)帶來(lái)的避險(xiǎn)需求集中爆發(fā)，共同推動(dòng)金價(jià)大幅上揚(yáng)。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，進(jìn)一步提振金價(jià)。此外，春節(jié)期間國(guó)際金價(jià)整體上漲，也帶動(dòng)節(jié)后國(guó)內(nèi)金價(jià)上揚(yáng)。
瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室日前也發(fā)表觀點(diǎn)稱，隨著地緣政治再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，金價(jià)重回5200美元/盎司附近。因過(guò)去一年支撐其強(qiáng)勁表現(xiàn)的主要驅(qū)動(dòng)因素依然存在，金價(jià)有望進(jìn)一步上漲，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)黃金有望觸及6200美元/盎司。一方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒕S持高位；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策有望繼續(xù)支撐金價(jià)。此外，在投資需求旺盛和央行持續(xù)買盤的推動(dòng)下，黃金需求將進(jìn)一步回升。
星展銀行近期研報(bào)認(rèn)為，在持續(xù)的宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治不確定性下，貴金屬市場(chǎng)的投機(jī)資金流動(dòng)異?；钴S。除了投機(jī)資金之外，投資者態(tài)度的轉(zhuǎn)變也推動(dòng)黃金成為主流投資組合的對(duì)沖工具。自2025年以來(lái)，客戶對(duì)實(shí)體黃金的興趣明顯增強(qiáng)。該行將2026年上半年和下半年的黃金目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)至5300美元/盎司和6250美元/盎司，并預(yù)測(cè)2030年金價(jià)將達(dá)到8060美元/盎司。
